8月4日以来，国际贵金属市场一扫此前的调整阴霾，开启连续上攻行情。现货黄金自4100美元/盎司附近启动，短短三个交易日便重新站上4300美元关口。截至8月6日17时，伦敦金盘中最高触及4304.15美元/盎司，创下6月19日以来的阶段新高；纽约黄金主力合约单日大涨4.20%，收于4308美元/盎司，录得今年2月以来最大单日涨幅。与此同时，白银走势更为凌厉，纽约白银主力合约同步上涨4.19%至62.255美元/盎司，沪银主力合约报15260元/千克，涨幅3.72%。国内方面，沪金主力合约逼近930元/克，多家品牌足金饰品价格升至1300元/克附近，单克较前一日上涨超过55元，市场情绪迅速回暖。
“小非农”爆冷：本轮反弹的核心导火索
此轮行情的直接催化，源于美国就业数据的超预期走弱。8月5日晚间出炉的美国7月ADP就业人数仅录得4.4万人，远低于市场预期的7万人，前值亦由9.8万人下修至9.5万人，创下今年1月以来最小增幅。作为市场公认的“小非农”指标，ADP数据通常被视为非农报告的先行信号，其大幅不及预期，令市场对就业市场降温的预期骤然升温，美联储9月继续加息的概率随之进一步下移。
数据公布后，美元指数与美债收益率同步跳水，从估值端为金银价格提供了强劲支撑。与此同时，美联储官员近期表态整体偏温和，并未释放超预期的鹰派信号，进一步打消了市场顾虑。多重利好叠加，金银价格在8月5日晚间至6日白天走出放量大涨行情，黄金创下半年最大单日涨幅。
地缘缓和与油价回落：通胀担忧同步缓解
除宏观数据外，地缘局势的边际变化同样不可忽视。伊朗与阿曼关于霍尔木兹海峡临时航行协议的谈判接近尾声，市场对航运中断的担忧明显缓解，国际油价应声重挫。布伦特原油单日下跌5.3%至79.36美元/桶，WTI原油下跌5.7%至75.77美元/桶。油价大幅回落缓解了市场对输入性通胀压力的担忧，也削弱了美联储被迫进一步加息的紧迫性，从而间接利好贵金属。
值得注意的是，地缘风险溢价的回落，在一定程度上也限制了黄金的避险买盘。市场人士指出，本轮金价上涨更多是“宏观数据+预期修正”共同驱动的阶段性反弹，而非单纯避险情绪推动，因此其单边持续性仍有待验证。领秀财经首席分析师刘思源表示，尽管金价快速拉涨后面临获利盘回吐压力，但短期敏感型资金仍将继续为价格上涨提供动力。
白银为何涨得更猛？
在本轮行情中，白银的表现明显强于黄金，成为贵金属板块的领涨者。分析人士指出，白银同时具备贵金属与工业金属的双重属性。在风险情绪回暖和工业需求预期改善的背景下，白银既受益于金融属性带来的估值修复，又受到光伏、电子等下游工业需求韧性的支撑，形成了“双轮驱动”格局。此外，前期白银累计涨幅相对落后，估值补涨需求亦为价格提供了额外动能。金银比价的阶段性修复，也成为市场关注的焦点之一。
反弹还是反转？机构观点现分歧
金价快速拉升后，市场关于“反弹还是反转”的争论随之升温。乐观方以中信证券为代表，其认为在美国财政赤字加速扩张、逆全球化下地缘裂痕难以弥合、全球央行购金持续托底的共同作用下，黄金仍处于2015年开启的大牛市之中，本轮下跌只是牛市中的暂时调整；4000美元/盎司附近大概率是本轮底部区域，年内金价有望重回上行通道。
谨慎方则认为，当前行情属于地缘局势缓和、加息预期降温等因素驱动的阶段性反弹，短期虽仍有上行空间，但美联储“高利率维持更久”的政策基调尚未根本扭转，实际利率仍将维持高位震荡，黄金趋势性上涨缺乏支撑。部分机构甚至提示，三季度或将成为全年黄金市场压力最大的阶段，下行风险尚未完全出清，更看好四季度宏观环境边际改善后的系统性修复行情，反弹目标区间看4300至4500美元/盎司。申银万国期货则指出，全球地缘政治风险中枢抬升、美国财政压力加剧，去美元化进程持续推进，贵金属价格中枢具备持续上行基础。
央行购金与仓位回补：中长期逻辑未变
抛开短期博弈，贵金属的中长期支撑逻辑依然稳固。世界黄金协会数据显示，今年二季度全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%，多个国家央行积极增持。据中国黄金协会统计，2026年上半年我国增持黄金40.12吨，截至6月底黄金储备达2346.45吨，位居全球第五，自2024年11月以来已连续20个月增持。世界黄金协会发布的调研还显示，45%的受访央行预计未来一年内将增加自身黄金储备。
与此同时，机构仓位回补的预期也为黄金板块增添想象空间。公募基金2026年半年报显示，主动权益类基金二季度大幅减持有色金属，黄金持仓已降至近4年低位。银河证券分析认为，随着美国通胀进入下行阶段、地缘冲突影响逐步钝化，金价有望在震荡中触底回升，叠加机构低仓位背景，后续仓位回补将带动黄金板块反弹。
后市展望与配置建议
短期来看，市场焦点已转向周五晚间即将公布的美国7月非农就业报告。若数据延续ADP的疲软表现，美联储政策预期有望进一步松动，金银或延续偏强走势；反之，若就业数据意外坚挺，多头情绪可能受挫，金价将面临获利回吐压力。技术面上，沪金主力合约参考区间位于910至950元/克，沪银主力参考区间位于14800至15800元/千克，上方突破需更多量能配合。
对于普通投资者而言，黄金首饰刚需人群可选择在金价回调时分批购置，优先对比品牌工费与溢价，避免追涨增加成本；中长期资产配置人群，建议以黄金ETF、实物金条等低波动品种为工具，采用分批定投或逢大跌加仓的方式布局，配置比例控制在总资产的15%以内，长期持有方能充分发挥配置价值。
（本文基于公开市场信息综合整理，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
